一.引子加拿大央行本次一如预期，宣布加息25个基点。
但超出预期的是，央行在声明的末尾，称如果通胀走势按照目前预期走下去，央行将考虑停止加息。
决议公布后，加元暴跌。
由于加拿大和美国两国经济高度同步（两国钱、货、人自由流动，是全球最大自贸区），加拿大央行比美联储决议又早一步，所以总是出现美联储跟随加拿大央行的“现象”。
这一回美联储也会“跟”么？通胀真的会按照当前预期的发展么？二.加拿大央行决议加拿大央行在本次决议中，出现了一个“爆点”：如果经济状况发展跟央行预期基本一致，我们预计会将利率保持在现有水平之上，并评估此前连续加息的累积效果。
这句话被市场和经济学家解读为，加拿大加息已经走到了尽头。
今天加息之后，加拿大政策利率为4.5%。
由于美联储现在的利率为4.25-4.5%，且约一周后预计加息25个基点至4.5-4.75%；另外现在市场预期“最终”利率约高达5%，所以加元兑美元在这种情况下暴跌，因为此前市场并没有预期加拿大央行现在就宣布可能停止加息。
图：加拿大央行决议公布后，加元兑美元瞬间暴跌三.美联储这回会“跟”么？首先，加拿大央行所谓的停止加息，是有前提条件的："如果经济状况发展跟央行预期基本一致”。
现在加拿大央行对未来的通胀和经济前景预估，是非常乐观的：预计2022年加拿大经济增长3.6%，比10月份预估的要强劲一些；预计经济增速在2023年中旬减速，然后在2023年年底重新加速；预计2023年GDP增长1%，2024年增长2%。
今年（2023年）通胀预计将大幅下降。
更低的能源价格和供应链的改善，以及更高利率对需求的影响，将会让CPl通胀读数在2023年年中下降至3%左右，然后再2024年重回2%的通胀目标。
换言之，加拿大央行没有任何衰退预期，且在2024年就会让通胀重回2%。
美联储如果要“跟”，就必须做出跟加拿大央行类似的经济、通胀预测。
显然，这将跟美联储上次会议的预测，产生较大的差异。
另外，美联储最终利率很可能远高于加拿大央行的一个重要原因，跟两国央行采取的紧缩“着眼点”差异有关：加拿大央行是利率和QT两手抓，美联储更加依赖利率工具。
图：加拿大央行资产变化情况加拿大央行的QT相比美联储，要激进很多：最新数据显示，加拿大央行持有资产已经从最高点5754亿加元，下降至4108亿加元，下降幅度近30%！相比之下，美联储的资产从最高的点的约9万亿美元，只减少了约5000亿美元，下降幅度仅有区区5.6%。
从QT的“狠度”来看，美联储远低于加拿大央行，这最终也会造成两国“最高”利率有所差异：美国的最高利率将高于加拿大央行。
另外，加拿大和美国的房市结构，也是加拿大和美联储央行采取紧缩政策时，侧重点有所不同的考虑因素。
图：各国房产市场的负债脆弱度结构从上图来看，加拿大房市的“浮动利率”占比，远高于美国（27.6%v$15%），这就意味着有更高比例的"房奴"，在更高利率压力下，被打爆的风险更高。
加拿大房产的风险程度本身就比美国高很多，再加上浮动利率比例高，就注定让加拿大央行在利率高度上，要比美联储要更加谨慎，否则一旦引发房市雪崩，那烂摊子可不是好收拾的—————房市目前是加拿大GDP贡献占比最高的产业。
四.通胀前景并不乐观不论如何，尽管两国的紧缩工具使用力度跟自身的经济结构特点有一定关系，但归根结底，要看通胀的脸色。
现在北美的通胀，已经从能源价格驱动，转向了食品价格驱动。
图：美国最新CPI构成显示，食品价格已经是CPI的最大贡献因素加拿大的情况也是一样：看起来CPI的读数好像是下降了，但这主要是因为油价的基数效应——油价尽管有所下降，但也不低，但是比起去年同比来看，涨幅就小很多，继而对CPI的同比百分比涨幅的贡献就看起来小了；现在食品价格成了最大贡献因素，是因为不管是美国还是加拿大，超市里面的食品价格，仍然是一天一个价————蹭蹭往上涨，继而让食品价格的同比增速更高，对CPI的贡献变成了最大。
食品价格作为CPI的构成，尽管在北美的总体占比并不高，但是在不同人群中的占比是不同的；对于低收入人群，占比自然更高。
最低收入的20%的加拿大家庭，接近25%的可支配收入都是食品支出；这类家庭的一般还需要支付房租，而现在加拿大主要城市的实际房租，疫情以来的涨幅已经超过50%，低收入人群房租支出占比，很可能已经超过收入的50%！（房租占收入30%是平均数"常态"，超过收入的35%，很多房东就不愿意租了，因为怕有"违约"风险，而加拿大的法律倾向于保护租客，一旦“违约”发生，房东将承担几乎所有损失）食品价格和实际房租（当地政府尽管对每年的房租涨幅有规定，很多都不超过3%，但这仅限于“老房客”的房租涨幅，如果房主换房客再出租，房租涨幅没有限制）的暴涨，导致尽管CPl通胀读数看似下降，但民众特别是中底层民众的生活困难程度持续上升。
这种真实的生活成本压力，仍将继续通过工资上涨的要求而继续让北美通胀，易涨难跌。
加拿大央行2024年回到2%通胀目标的预测，目前看来是为了创造乐观预期而乐观地“痴人说梦”。
记者 行亦竹
